钟睒睒离任一年后,HPV疫苗新贵万泰生物还能“疯”多久?

2022-03-24 21:08:28 来源:晨财经

打印 放大 缩小

撰文 / 胡文柳

编辑 / 董雨晴

HPV(人乳头状瘤病毒)疫苗,是让许多女性感到忧心的字眼。宫颈癌的发病率仅次于乳腺癌,接种HPV疫苗,则是预防宫颈癌的有效途径之一。但曾几何时,HPV疫苗却成了稀缺资源。不仅价格高,还很难预约上。

不久前,HPV疫苗多次登上热搜,背后是全国多地开始相继推出HPV疫苗免费接种方案。根据消息,这些方案或将在4月逐步落地。消息一出,不少女性直言“疫苗焦虑”有救了。

作为HPV疫苗背后的企业,万泰生物也迎来了一大利好。这意味着,它旗下的二价HPV疫苗或将迎来持续放量。

就在不久前,万泰生物刚交出了一份不错的成绩单,年营收与净利润双双大涨。

这轮增长也在万泰生物料想之内。对于2021年业绩的增长理由,万泰生物表示,“主要是二价宫颈癌疫苗、试剂及活性原料收入增加所致”。

(图/视觉中国)

万泰生物的发展与时运息息相关。新冠疫情的出现,让人们进一步加强了安全意识。在“新冠检测”“新冠疫苗”“HPV疫苗”三重概念的增益加持下,万泰生物在二级市场表现不俗,从8.75元/股的发行价跳转到274元/股(3月24日收盘价),市值翻超39倍。

但对于一家企业的长远经营而言,光靠运气是不行的。

疫苗市场的竞争本已步入了白热化程度,市场也早已给出了明确的担忧:风口为万泰生物带来的巨大业绩增长是否属于昙花一现?它的长足竞争力又是什么?

在产品上取得绝对的护城河,成为万泰生物的当务之急。

一支疫苗打天下?

3月18日,万泰生物发布2021年年报,其实现营收57.50亿元,同比增长144.25%,实现净利润20.21亿元,同比增长198.59%。对此,万泰生物表示,营收增长主要是二价宫颈癌疫苗、试剂及活性原料收入增加。

分产品看,万泰生物疫苗产品实现营收32.78亿元,同比增长360.75%,毛利率为92.78%;试剂产品实现营收17.05亿元,同比增长45.46%,毛利率为77.81%;活性原料营收为3.77亿元,同比增长428.18%,毛利率为97.14%。

很明显,疫苗产品营收占据万泰生物的“半壁江山”,占比高达57.01%。同时,疫苗产品是万泰生物营收占比最高、增速最快、利润最高的类目。而这一切,都要归功于“馨可宁”的畅销。

馨可宁是一款二价HPV疫苗,用于预防宫颈癌,由万泰生物自研生产,于2019年12月获批上市,是全球第三个、也是首个国产HPV疫苗。

目前,万泰生物在市面上销售的有且只有2款疫苗产品,一款是早在2012年上市的赫赫有名的戊型肝炎疫苗;另一款就是馨可宁。

虽然戊肝疫苗的名声很响,但是销量受困于受众小、认知程度低,使其占总营收占比较小。这意味着,占领万泰生物营收“半壁江山”的疫苗业务,其实依赖着单一产品馨可宁的销售额。

2021年是馨可宁投放市场的第二年,也是万泰生物净利润呈现倍数增长的第二年。

实际上,因为价格便宜,馨可宁自面世后就一直很畅销。经万泰生物统计,半年时间,馨可宁迅速占领国内HPV疫苗市场16%的份额。2020年5月,馨可宁登陆市场,截至当年12月底,累计接种200万支,以定价329元/针计算,当年销售额约为6.58亿元,占据万泰生物28%营收。

互联网趋势观察家、知名财经作家袁国宝向《财经天下》周刊表示,“在HPV疫苗市场,万泰生物的馨可宁能迅速PK掉葛兰素史克,并且占据二价市场的主动权,主要是存在性价比优势。”

2020年,国内HPV疫苗市场开始火爆,起因是WHO(世界卫生组织)发布文件,提出加速消除宫颈癌的全球战略,包括中国在内有200个国家响应追随。自此,宫颈癌防治的健康教育和 HPV 疫苗的接种按下了加速键。

馨可宁上市之前,来自美国的默沙东曾垄断国内的四价、九价HPV疫苗,来自英国的葛兰素史克垄断二价HPV疫苗,而且受限于产量等因素,HPV疫苗的价格曾一度飙升到10万元一支的天价。“价”,代表着病毒的数量,二价、四价、九价疫苗表示能够预防的HPV病毒数量越多。

在此背景下,万泰生物的二价HPV疫苗登场,虽然抵不过四价和九价HPV疫苗预防效果,但是在二价HPV疫苗领域,馨可宁有着绝对优势,329元一支的价格只占葛兰素史克的一半。并且,针对9-14岁人群接种,馨可宁只需要打2针,葛兰素史克则需要3针。

两年市值破千亿,疫苗新星翻身

尽管今天万泰生物凭借二价HPV疫苗一路扶摇直上,但创立之初,其却是一家实打实的以体外诊断试剂为主业的医疗器械公司。截至2019年年底,体外诊断业务仍合计占其总营收比重为85.9%。

当时的万泰生物,业绩也不够稳健。2017年至2019年,年均营收在10亿元上下浮动,同比增速分别为12.49%、3.49%、20.46%;净利润分别为1.50亿元、2.93亿元、2.09亿元,同比增速分别为1.5%、94.85%、-28.73%,波动很大。

2020年4月29日,以医疗器械公司的身份挂牌上交所后,万泰生物发行价只有8.75元/股,上市首日收盘价也只有8.82元/股。

换句话说,在二价疫苗馨可宁未面世盈利之前,主营体外诊断试剂的万泰生物在资本市场不受重视,如今变身“疫苗新星”,估值千亿,它是如何做到的呢?

据《财经天下》周刊了解,万泰生物的疫苗大多是通过与厦门大学合作形成,而且双方的合作关系最早可以追溯到万泰生物创立之初。

在2011年,万泰生物的大股东养生堂正式和厦门大学签订一项协议——《合作研究协议》,双方约定厦门大学负责对内的“原创研发”,万泰生物则负责对外“工艺研发及后续产业化”,并且万泰生物每年需要向厦门大学提供1000万元研究经费,双方合作会持续10年,即从2011年到2021年,合作期间成果共享。

在经费资助下,大肠杆菌表达类病毒颗粒疫苗技术平台诞生,这是双方20多年合作的结晶,基于这一独特疫苗技术体系,万泰生物2012年上市了戊型肝炎疫苗,2020年成功推出首个国产二价HPV疫苗,赶上了WHO倡议全球加速消除宫颈癌战略的窗口。

(图/视觉中国)

事实上,万泰生物的疫苗业务很早之前就埋下伏笔。万泰生物的成功与一个人密不可分,那就是万泰生物前董事长钟睒睒,他也是农夫山泉的董事长、养生堂的实控人。2003年,正是钟睒睒的带领下,万泰生物启动了二价HPV疫苗研发项目。

万泰生物前身是中日合资企业,称“万泰有限”,2001年,万泰有限的大股东香港维新实控人田飞、田津英认为当时医药市场不完善等原因,拟转让持有的万泰有限股权。此时,因养生堂和万泰有限均与厦门大学合作,钟睒睒得知香港新维有意转让万泰有限股权后,出于对生物医药行业未来前景的信心,与田飞、田津英商谈股权转让事宜,以1710 万元获得万泰有限95%股权。彼时,距离钟睒睒创办农夫山泉刚过了5年。

之后的19年发展过程中,万泰生物很低调,净利润波动幅度较小,终年徘徊在2亿元左右。直到2020年,农夫山泉和万泰生物双双上市,钟睒睒做了“半个小时的首富”,大家才知道,农夫山泉光环下的钟睒睒,原来还投了一家“不起眼”的医药生物公司。

万泰生物也实打实地托了钟睒睒的福。一方面是钟睒睒对万泰生物的高比重持股带来了信誉背书,另一方面各大证券纷纷抛出增持研究报告,加上馨可宁上市后的畅销态势,让股民们对万泰生物的情感,从简单的感兴趣到愿意持有,再到视为重点投资“黑马”。

可以看到,随着时间推移,万泰生物的股价水涨船高。

但让股民们意外的是,2021年刚开年,钟睒睒没有预兆的突然辞去董事长职位。当天,万泰生物股价崩塌,截至2021年1月14日收盘,收跌9.66%。

对于钟睒睒辞职,市场不知道具体的原因,只知道顶替钟睒睒的是邱子欣,一位毕业于厦门大学的高材生,是1997年就入职万泰生物的老人。极为凑巧的是,在董事长职位更替不久,厦门大学愿意再度和万泰生物新签订《合作研究协议》,这次合作又一个十年。

目前,厦门大学和万泰生物共同开发的九价HPV疫苗已进入临床III期。此外,鼻喷的新冠疫苗、新型水痘减毒活疫苗(VZV-7D)均已进入临床II期。

从万泰生物疫苗研发管线可以看到,其刚好覆盖了近年爆火的三大概念——“新冠检测”“新冠疫苗”“HPV疫苗”,在概念光环加持下,万泰生物的市值已经推升至1651亿元。

对于一家57亿元营收的药企,市盈率为81倍,是否能撑起1600亿元市值?成为当下投资者最为关心的问题。要知道,同行业中的智飞生物,306亿元的营收才撑起2150亿元的市值,市盈率为21倍。

截至2021年12月底,钟睒睒仍是万泰生物最终实控人,直接持有18.17%的股份,对本公司的表决权达18.17%,通过养生堂间接控股的表决权为 56.98%。

红海中的竞争

随着宫颈癌知识的普及率提高,HPV疫苗接种人数不断加码,消费者端疫苗供不应求。

在杭州工作的孙晓副,刚在2021年11月打完九价疫苗,她告诉《财经天下》周刊,“(自己)到户籍地预约HPV九价疫苗,大约排队一年半”,为了打这三针九价疫苗,孙晓副已经请了三次假,但她觉得很有必要。她补充说道,“周围有很多朋友都在预约HPV疫苗。”

3月20日,国联证劵发布的研究报告显示,我国HPV依靠存量市场渗透率仅为5.2%,仍有较大提升空间,预计国内HPV疫苗总需求量为2.68亿支,预计仅女性市场累计需求超千亿元。未来随着男性适应症的获批,国内市场有望引来另一个高峰。

国内HPV疫苗市场仍有很大的增长空间,巨大的供需缺口不断吸引疫苗企业入局,这里的竞争也已然是一片红海。

万泰生物的劣势会在比较下越发明显。盘古智库高级研究员江翰对《财经天下》周刊表示,“随着市场参与方越来越多,万泰生物最核心的是市场,这种优势会不会被市场参与方变多所稀释?而后来者,由于有后发优势,往往能够比万泰生物在市场上走的更快,走的也更远,所以在这方面,万泰生物的劣势也是很明显的。”

(图/视觉中国)

目前,沃森生物的二价HPV疫苗已经获批,预计在2022年投产上市,在二价HPV疫苗市场,万泰生物将迎来重要的竞争对手。

四价HPV疫苗领域,国内开展临床试验的产品背后站着3家企业,目前进展最快的是成都生物制品研究所的产品,已经进入III期阶段,竞争同样激烈。已知的是,万泰生物并没有布局四价HPV疫苗。

九价HPV疫苗领域,博唯生物、康乐卫士、瑞科生物这三家企业已经进入III期临床阶段,万泰生物似乎并没有时间优势。需要注意的是,“九价HPV疫苗现在处于一个相对垄断的状态”,江翰向《财经天下》周刊表示。

全球只有默沙东能生产九价HPV疫苗,且正意图加速占领市场。智飞生物作为默沙东的国内代理商,曾在2021年12月与默沙东签署协议,约定2022年采购HPV疫苗金额115.57亿元,是3年之内最高采购额。

此外,在2022年开年,国内多地免费接种HPV疫苗,江苏连云港、山东济南、内蒙古鄂尔多斯、广东、四川成都、海南等地,接种对象大都是9-14岁地学生,疫苗类型大都是二价HPV疫苗。

“随着试点免费接种HPV疫苗的地方越来越多,谁家性价比越高,越有利争夺市场,价格战或难免。”袁国宝向《财经天下》周刊表示。

对万泰生物而言,价格战无论输赢与否都不是一件好事。

(文中孙晓副为化名)

关键词:

责任编辑:ERM523

相关阅读