大盘并未抓住外部扰动暂时减弱的机会，选择向上突破节后形成的3223-3310箱体，反而选择继续回调，同时市场情绪明显走低、资金观望气氛浓烈。短线来看，周末消息面因素不太有利，市场有进一步走弱并进入短期休整的可能。
《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐
上周五早盘三大指数涨跌不一。开盘之后，指数持续震荡走低，创业板指领跌并一度跌超1%。午后，指数有所企稳但仍回升乏力，维持弱势震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.62%、跌0.81%、跌1.16%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)14家，显示市场情绪极度低迷；个股涨跌比1719：2981，个股平均涨幅-0.25%，赚钱效应较弱，两市成交额7258亿，较前一交易日缩量10.09%。北上资金净流出近51亿。
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经过两天整理之后，大盘并未抓住外部扰动暂时减弱的机会，选择向上突破节后形成的3223-3310箱体，反而选择继续回调，涨停股(剔除ST和未开板次新股)甚至只有14家，这个数量应该是创了很长时间以来的新低，反映市场情绪明显走低，两市成交额合计则再次创出节后新低，反映资金观望气氛浓烈。这些并不是太好的迹象，加上周末外部扰动又有再次加大的趋势，A股短线上似乎变得不太乐观起来。
美国商务部于上周五公布的最新数据显示，美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，预期5%，前值5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储更看重的通胀指标核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。该数据公布后，掉期价格显示，市场完全定价美联储将在3月、5月和6月各加息25个基点。而随着美国通胀数据回升、市场增大美联储延长加息周期的预期，隔夜美股三大指数全部跌超1%并再次创出近期新低，美国2年期国债收益率创出2007年6月以来收盘新高，美元指数续创今年1月6日以来新高，离岸美元兑人民币汇率则创年内新低。在利差和汇率变化的影响下，北上资金很可能延续近日的流出态势，从而在短线上继续给A股带来一定的压力。
另外，上周五盘后央行发布了四季度货币政策执行报告，从中可一定程度上观察未来国内货币政策动向。相比三季度，本次新增表述：“随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升”，这意味着经济复苏是今年的大背景，但同时也意味着央行对今年的经济形势判断较为乐观。此外，本次报告“推动成本稳中有降”的表述，相比三季度的“推动降低成本”边际力度趋缓。当然，央行也预计通胀水平总体保持温和，也要警惕未来通胀反弹压力。相对于三季度对通胀的重视程度降低，通胀对货币政策目前还形不成制约。总体来看，不要期望下一阶段货币政策能有多大增量，短期也没有收紧的必要，维持现状的可能性更大。由于市场此前对即将召开的两会中“稳增长”政策的加码有一定的期待，但央行四季度货币政策执行报告相对温和的表述，或许或让市场稍感失望。
俗话说“事不过三”，当前已经三次冲顶3310失败，叠加周末消息面因素不太有利，以及两会后短期跌多涨少的规律(2010-2022两会后一周上证指数2涨11跌)，当前不得不承认，大盘恐怕已在短期内失去了向上突破3223-3310箱体的机会了。不过拉长时间来看，今年经济回升即保持宏观流动性宽松的确定性很大，这方面有点类似于2020年控制住首轮疫情后的形势，而当年在5月下旬两会之前两天及会议期间，也曾出现过一段短期休整，但之后还是在6月重拾升势，并在7月加速大涨。而且从外部扰动来看，也不会持续太长时间，就算美联储延长加息周期，最多也不过到6月。因此，锐叔相信，向上突破3310并打开上方空间只是“迟到”而不会“缺席”。
总体来看，基于当前市场有短期转弱迹象，操作上需暂时偏于谨慎，建议轻仓者暂时观望为主，重仓者若遇反抽可适当控制一下仓位，但若遇继续回调则不必理会、可继续持股待涨，市场中期前景仍然看好。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，船舶、电信运营、航空等逆势收涨，酒店餐饮、证券、酿酒等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，仅国防军工稍显活跃。
军工板块几乎成为上周五市场中的唯一亮点，驱动上除了上周四点评过的欧盟决定自建宽带卫星互联网事件性驱动因素外，当前国际安全背景下的两会军费增速也成为市场关注焦点。英智库(IISS)于近日发布的《军事力量对比》(The military Balance 2023)报告显示，受俄乌冲突的影响，2022年全球军费开支达到19786亿美元，同比增长2.6%。其中美国2022年军费支出达7666亿美元，同比+0.9%，占全球总军费的39%。报告同时指出临近乌克兰的欧洲多国地面兵装扩充势头明显，德国波兰等国开始增加坦克、火炮数量。而展望2023年，去年12月美国两院通过总额达8579亿美元的23年国防预算，较22年国防预算增长13.93%。去年12月日本内阁批准了创纪录的23年国防预算，总额高达6.8万亿日元(折合510亿美元)，较22年大幅增长26.3%，并且计划在五年内将国防开支增加一倍。德国2023年计划设立总额达1000亿欧元的基金用来提升武器装备水平。此外，欧盟国防部长会议还表示在3年内增加700亿欧元的国防支出，弥补并超越2008年金融危机后到2018年的10年缺口。上述数据显示，2022年以来全球军工开支进入上升通道。而我国当前军费支出占GDP比重与美俄等军事大国存在差距，我国2021年军费支出占GDP的比重仅为1.19%，显著低于美国(3.5%)和俄罗斯(4.1%)，亦低于全球整体水平(2.2%),与全球主要国家存在较大的差距。我国军事支出占GDP的比重较低反映了我国国防实力与经济实力尚且不匹配。随着我国陆续推出《军队装备订购规定》、《军队装备试验鉴定规定》等制度，预计我国军费支出将逐步从规模和效率两方面不断改善，推动“十四五”期间国防建设节奏不断加快。从军工板块基本面来看，估值方面，截至 2023年2月24日，军工中景气度持续性较强行业处于 近十年 31.26%分位，估值处于相对低位；业绩预期方面，2022年受疫情、限电以及部分军工细分板块供应链问题影响，部分军工上市公司业绩出现暂时性的调整。但需求侧依然饱满，军工行业整体在前期扰动因素出清后订单有望加速回补，且部分细分行业如导弹领域有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量2023 年有望迎来产业大年。基于重要会议预期，短线上仍可继续适当关注以下军工板块。
周末消息面上，值得注意的是央行和银保监会再次联手出台了一份“稳地产”的文件，这次是《关于金融支持住房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》。《意见》主要包括三方面：1)加强住房租赁信贷产品和服务模式创新。2)拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道。3)加强和完善住房租赁金融管理。《意见》围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系。在2月21日的早评中，锐叔曾提到，房地产是当前“稳增长”总的“短板” 和“拖油瓶”，但根据中国统计年鉴，2021年房地产业占全国GDP比重为6.8%，建筑业占比7%，广义的房地产占GDP比重就接近14%，如果再加上与其兴衰关联度较大的银行、建材、钢铁、有色、化工、煤炭、家居、家电等，比重还要高很多，可见房地产业对我国国民经济中的影响有多重。因此，这个“短板”必须得补，否则会影响“稳增长”的大局，锐叔也因此预计房地产有可能成为后续政策发力的重点方向之一，而最近有关房地产的政策确实又开始多了起来。在这些政策中，锐叔认为中国证券投资基金业协会于2月20日发布的《不动产私募投资基金试点备案指引(试行)》意义较大。该《指引》的要点包括：不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房(包括存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房)、商业经营用房、基础设施项目等。试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元人民币，且以机构投资者为主。有自然人投资者的，自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20%。不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元人民币，在符合一定要求前提下可以扩募。鼓励境外投资者以QFLP(合格境外有限合伙人)方式投资不动产私募投资基金。那么，如何来理解上述要点呢？简单点来讲吧，房地产市场的低迷并不是因为中国老百姓没有钱来买房。事实上，截至2023年1月末，中国的居民存款达到了创纪录的128万亿，仅在1月份，就新增了6.2万亿的居民存款。但是，这些钱的分布并不均衡，2021年个人净财富前10%的人群所占财富份额为68%，个人净财富后50%的人群财富份额占比仅为6.3%。那么，怎么让有钱人把钱拿出来发挥作用，带动经济的发展，是一个大课题。就房地产而言，原来因为限购政策，即使你有多的钱，也不能多买房。但现在有了这个基金之后，按照基金的投资范围包括包括存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房，意味着只要你有足够多的钱，就可以通过基金来参与购房，未来可能间接形成“资金雄厚的人可以多买房”的局面。至于《指引》中自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20%的要求，也不是问题，因为很多富人都有自己的公司，而且只要他们愿意投资，也可以新注册一家企业，然后通过自己的企业来参与“不动产私募投资基金”。而截至2022年末，中国的私募基金基金规模是20万亿。也就是说，未来“不动产私募投资基金”就算只占到私募基金规模的十分之一，都能给房地产行业带来2万亿的增量资金。通过以上的解读，大家应该基本明白了这次中国证券投资基金业协会发布的《不动产私募投资基金试点备案指引(试行)》意义了吧，总结下来就是：有望为行业提供新的增量资金来源，盘活优质存量资产。除了稳地产政策动向之外，最近房地产行业的景气度似乎也有初步回暖的迹象。根据周末央视财经报道，2月至今的北京楼市，二手房成交量同比大涨96%，环比大涨74%！其中有近7成的购房者，都是首套刚需群体。另外，根据海通证券周末研报的数据，2023年第8周30大中城市新房成交面积为311万平方米，环比上周21%，同比2022年6%；18城2023年第8周二手房成交量为208万平方米，环比上周19%，同比101%。前面提到了去年我国居民超额储蓄创了历史记录，未来这部分超额储蓄一旦释放出来，不外乎流往两大方向，一是投资二是消费，但从后者来看弹性相对有限，你不可能因为经济复苏了就多吃一倍的肉、多喝一倍的酒吧，所以更多的还是流往投资，而投资中，股市和房地产又是主要目标。从这个角度看，不排除未来房地产行业的修复弹性可能会超出很多人的预期，因此站在中期角度上，房地产板块是值得去博弈的一个方向。
操作策略：
经过两天整理之后，大盘并未抓住外部扰动暂时减弱的机会，选择向上突破节后形成的3223-3310箱体，反而选择继续回调，同时市场情绪明显走低、资金观望气氛浓烈。短线来看，周末消息面因素不太有利，市场有进一步走弱并进入短期休整的可能。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的较强预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望延续，以及随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动逐渐减弱，中期市场依然看好。操作上，建议轻仓者暂时以观望为主；重仓者若遇反抽可适当控制一下仓位，但若遇继续回调则不必理会、可继续持股待涨。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)
