凯赛生物牵手招商局 66亿元定增有怎样的玄机?

2023-07-04 08:42:43 来源:投资者网思维财经

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《投资者网》蔡俊  近日,凯赛生物(688065.SH)公布一项不超过66亿元的定增计划。

超大金额的定增,背后是复杂的交易设计。预案显示,若交易完成,凯赛生物的实控人不变,而招商局集团有限公司(下称“招商局”)以间接持股的方式,成为公司新股东。

根据预案,招商局将发展绿色科技作为重要战略部署,凯赛生物在基础材料制造领域可有效降低碳排放,因此双方产生合作契机。招商局出钱入股,并计划采购公司相关产品。


【资料图】

实际上,凯赛生物正处于发展的关键期。公司主营合成生物产品,下游客户涵盖不少医药、化工企业,在合成生物学行业内属于主导地位。2022年,被公司视为第二增长曲线的生物基聚酰胺系列还处于亏损状态,核心产品也面临同行挑战。2023年一季度,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为5.05亿元、0.57亿元,各自同比下降23.56%、67.09%。

产能、订单、产品行情,三者联动关切到凯赛生物的业绩。公司能否借助本轮定增再上一个台阶,还有待观察。

招商局带来“及时雨”

根据预案,本次发行对象为上海曜勤(拟设立),交易完成后,该平台将成为凯赛生物新的控股股东。其中,实控人刘修才家族的平台、招商局分别持股上海曜勤51%、49%股权。

需要指出的是,本次交易不会导致凯赛生物控制权发生变化。未来发行后,实控人家族及其控制的平台持股公司45.14%,招商局将持股公司超5%的比例。

复杂的交易设计,意在引入招商局。预案显示,实控人刘修才家族平台将以所持公司部分股票出资上海曜勤,招商局的出资方式为现金。根据预案,公司定增价为43.34元/股。截至6月30日,凯赛生物收盘62.26元/股。

招商局不仅出钱入股,还带来真金白银的订单。

根据公告,招商局将从凯赛生物采购生物基聚酰胺系列产品,具体可选择树脂或复合材料,2023年到2025年树脂采购量分别不低于1万吨、8万吨、20万吨,价格“按照市场同等条 件下最优惠价格的原则,另行制定价格协议”。

三年采购协议,对凯赛生物或是一场“及时雨”。2022年,公司生物基聚酰胺系列收入为2.31亿元,同比下降21.57%,占营业收入的9.4%。对此,公司表示收入下滑的原因,主要是受下游需求的疲软所致。

同期,凯赛生物的生物基聚酰胺系列销售量1.1万吨,同比下降6.06%。以此计算,公司该产品的价格为2.1万元/吨。

因此,按照凯赛生物和招商局的协议,后者2023年到2025年至少采购1万吨、8万吨、20万吨,假定价格维持在2022年水平,那么公司生物基聚酰胺系列的收入至少将分别为2.1亿元、16.8亿元、42亿元。

需要指出的是,该测算的基础在于价格。协议中,双方是另行制定价格,所以未来收入有待观察。这意味着,相较过去受制于下游需求波动,凯赛生物通过定制合同,提前锁定了未来收入。

值得注意的是,2022年凯赛生物的生物基聚酰胺系列实质是亏损状态,收入为-0.17亿元。报告期内,该产品的营业成本为2.48亿元,虽同比下降18.94%,但仍高于同期营业收入。亏损原因,公司未具体说明,但其正在建设中的“90万吨生物基聚酰胺项目”或是因素之一。产能建设都有爬坡期,前期投入较大,所以2025年或是公司该系列产品由亏转盈的关键。

万事俱备,剩下的取决于凯赛生物的产能。2022年,公司生物基聚酰胺系列的库存达2.16万吨,可满足今年对招商局的供应。截至同期,公司该系列产品有两条产线,一个是年产5万吨的原料生物基戊二胺、一个是年产10万吨的生物基聚酰胺,或满足2024年的供应。

核心产品加入竞争者

凯赛生物的主营业绩,还得依靠核心产品长链二元酸系列。

2022年,凯赛生物长链二元酸系列收入20.96亿元,同比上涨5.02%,占营业收入的85.9%。公司表示,该产品收入上涨,主要受益于单价上涨。同期,该产品销售量5.87万吨,同比下降4.48%。

作为全球长链二元酸的主导供应商,市场上长链二元酸系列的价格,决定公司该产品未来收入,左右公司整体业绩。以收入和销量测算,2022年公司该产品的价格为3.6万元/吨,2021年为3.3万元/吨。

国金证券在研报中表示,凯赛生物主导了长链二元酸系列的国际、国内市场。公司该类产品的年产能达11.5万吨。不过,这不代表市场上没有企业与其竞争。

2022年4月,宁科生物(600165.SH)宣布其子公司年产5万吨的长链二元酸项目通过技术验收,达到预定使用状态。2022年,宁科生物的长链二元酸销售额4.47亿元,毛利率16.59%,产能利用率27.73%,并解释“8月至11月对长链二元酸生产线实施生产技术升级改造,后续流动资金不足未能释放产能”。

如果宁科生物的产能利用率提升,其长链二元酸的销售额、市场占有率或进一步提升。凯赛生物将此写入年报,视为市场竞争风险之一。2022年,公司年产4万吨的癸二酸项目正式建成并试生产,癸二酸为长链二元酸的细分品种。

凯赛生物的核心产品受到挑战,业绩也有所波动。2022年,公司营业收入24.41亿元,同比上涨3.28%,归属于上市公司股东的净利润5.53亿元,同比下降6.97%。对于后者下降原因,公司归结于管理费用和研发投入的增加。

报告期内,凯赛生物管理费用、研发费用分别为1.89亿元、1.88亿元,同比上涨40.91%、40.58%。管理费用上涨原因,主要是间隔性临时停工和股份支付;研发费用上涨是受研发人数和项目投入增加所致。

整体上,2022年凯赛生物毛利率36.05%,同比下降0.47%;净利率为22.65%,同比下降5.02%。

2023年一季度,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为5.05亿元、0.57亿元,各自同比下降23.56%、67.09%。(思维财经出品)■

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责任编辑:ERM523

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