【资料图】
浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋,虞方林近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《容百科技2022年和2023年一季度业绩点评报告：高镍份额全球第一，韩国基地放量在即》，本报告对容百科技给出买入评级，当前股价为66.59元。
容百科技(688005)
投资事件
(1)2022年，公司营业收入301.23亿元，同比增长193.62%；归母净利润13.53亿元，同比增长48.54%。
(2)2023年第一季度，公司营业收入为83.68亿元，同比增长61.91%；归母净利润3.11亿元，同比增长6.29%。
投资要点
2022年三元销量近9万吨，高镍市场份额全球第一
2022年，公司高镍8系及以上三元正极产品合计销量近9万吨，同比增长70.13%，其中，高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货。据鑫椤资讯统计，2022年公司高镍三元正极材料国内市占率为33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一，领先优势不断扩大。2023年一季度公司正极材料销量2.61万吨，同比增长50%，市场表现好于行业。
25万吨产能预计于23Q2末达产，韩国基地放量在即
公司已建成25万吨/年的正极产能，预计2023年二季度末全部达产，其中韩国忠州基地已建成2万吨/年高镍正极材料产能，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证，具备放量基础，预计在2023年下半年逐步起量，全年出货预计达到数千吨。
锰铁锂和钠电正极进展顺利，产品矩阵逐渐丰富
公司将在2023年加快布局发展磷酸锰铁锂(LMFP)和钠电正极材料业务，其中，2022年收购斯科兰德及其旗下子公司，现有LMFP产能6200吨/年，累计出货近千吨级；公司布局钠电正极三大路线，已与几十余家下游客户完成送样验证，现有钠电正极材料产能约1.5万吨/年，2022年累计出货几十吨级，综合开发能力与量产进度处于行业领先水平。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的三元正极龙头企业，新产品和韩国基地放量在即。考虑到市场竞争加剧、行业需求增速下行，我们下调公司2023-2024年归母净利润分别至17.09、22.01亿元(下调前分别为20.77、25.64亿元)，新增2025年盈利预测为26.45亿元，对应EPS分别为3.79、4.88、5.86元/股，当前股价对应PE分别为18、14、11倍。维持“买入”评级。
风险提示
锂电池技术路线变动滞后，产能利用率较低，海外业务开展法律政策变化等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.78亿，根据现价换算的预测PE为16.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为83.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
