一个美联储掌控一切的世界?华尔街巨头叫苦连天

2020-07-17 08:49:18 来源:金十数据

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这就是一个美联储掌控一切的世界?

散户还在继续享受美股上涨带来的利好,但华尔街许多大佬已经对美联储十分不满了。

近日有一份研究表明,美联储的货币政策正在摧毁对冲基金几乎所有投资策略。此外,虽然财报显示美国大型银行第二季度盈利状况喜人,但这些银行都对自己的前景感到担忧,并为可能到来的严重信贷压力做着准备。

一心想拯救市场的美联储,何以沦落至此?对冲基金和银行的指控,到底是得了便宜还卖乖还是看清真相后的无奈?还沉迷在喜悦中的散户,该如何防止受到美联储政策的冲击?

01对冲基金:过半投资策略因央行货币政策而失效

事实上,不止美联储,对冲基金对大部分央行的非常规货币政策都没有好感。

据外媒报道,美国证券交易委员会经济学家奥尔洛夫(Alexei Orlov)和意大利博科尼大学金融学教授奎多利尼(Massimo Guidolin)于近日联合发布了一份报告,他们针对美联储和欧洲央行18项非常规货币政策下,10项常用对冲策略的回报率进行了研究。结果显示,央行货币政策直接打击了过半策略的收益,并间接地打垮了整个对冲基金行业。

两位经济学家在报告中写道:

对于其中6种纳入调查的对冲策略来说,央行的非常规货币政策是一种彻底的风险因素,会导致预期收益直接减半。

这些受影响较大的策略包括:可转债套利策略、股票做空策略、新兴市场风险投资策略、股市中性投资策略、固定收益资产策略和多元资产组合投资策略。研究发现,美联储和欧洲央行的货币政策只追求托高股市,这让对冲基金失去了从股市动荡中获利的机会,甚至导致整个行业在风险敞口的配置方面出现结构性变化。

数据显示,如果今年下半年业绩无好转,对冲基金将连续11年跑输大盘,这可能会引发下一轮规模庞大的赎回潮。

如下图所示(蓝线为标普500指数走势,红线为对冲基金指数),50只最受散户青睐的一篮子股票指数今年迄今已上涨近30%,表现不仅远超对冲基金,甚至还跑赢了大盘。奥尔洛夫表示,看到这也就不难理解美股散户为什么越来越大胆,越来越疯狂了。

02美联储政策真的对银行有利?

对比愁云惨雾的对冲基金,华尔街另一股势力——银行,近期应该是过得挺滋润的。从开始陆续公布的财报来看,美国大型银行的盈利状况相当理想。根据彭博编撰的数据,统计下来,美联储的非常规货币政策总共为华尔街几家大型银行带来了约100亿美元的意外之财。

其中,花旗集团债券承销业务收入增长41%,是2008年金融危机以来的最高增长纪录;摩根大通固定收益交易业务在第二季度创收73亿美元,市场交易部门总收入创该行历史最高纪录;但最夸张的要数高盛,该行几乎所有固定收益交易业务的收入都录得增长,季度业绩比分析师预期足足高出15亿美元。

高盛CEO所罗门(David Solomon)周三表示:

“3、4月份交易业务的活跃程度是非常惊人的,在市场发生巨大变化期间,客户变得非常敏感,我们也变得非常忙。”

深入看看高盛的财报,美联储的政策好像的确为其带来了很多利好。

固定收益交易的收入增长了一倍有多,达到42.4亿美元,为近9年来的最高水平。

通过帮助企业筹集应对疫情的所需资金,高盛赚取了创纪录的服务费收入。

股票和债券交易的收入飙升93%,较分析师预期高25亿美元,和小摩、花旗持平。

财报显示,高盛通过承销股票和债券获得的收入增加了一倍,这必须要感谢美联储:在其宣布介入企业债市场之后,大量企业疯狂发债。

高盛一贯擅长的大宗商品交易业务更是蒸蒸日上。

一个夸张的数据是,截至5月底高盛的大宗商品交易业务收入就超过了10亿美元,而前一个月市场刚刚经历了恐怖的负油价。

银行收益好到令人难以接受,甚至已经引发了一些市场人士的不满。资本市场咨询公司Opimas首席执行官奥克塔维奥·马伦齐(Octavio Marenzi)就表示:

“高盛本季度的收益实在太好了,但这并不是一件值得高兴的事情。实际上,美联储通过注入数万亿美元成功带来了市场的巨大反弹,但投行反而成为了主要受益者。我们应呼吁政府和美联储采取更多行动来帮助普通民众,而不是只照顾华尔街的巨头。”

03银行喊冤:我们其实只是美联储傀儡

然而,在巨头们眼里,市场的繁荣只是暂时缓解了银行的担忧。表面上看,美联储为银行提供了许多利好,全然不顾一众小型企业仍在破产的边缘苦苦挣扎。但实际上,美联储从银行那拿走的也不少,而且从头到尾只是把银行当作其控制市场的工具。

这种情形让人想起2009年。当时信贷市场开始从前一年的大幅下滑中复苏,银行交易部门同样创下一系列收入纪录。无独有偶,高盛也是那次银行业大反弹中表现最出色的银行,该行的交易业务在当时带来了创纪录的利润。美联储放水,当然不是无偿的,银行在经济持续衰退期间不得不以各种形式偿还大量救助资金。

具体表现为,美联储在支持华尔街投行拓展业务的同时,也采取措施阻止这些银行将利润返还给股东。

美联储一直鼓励银行囤积资本,以便在疫情期间支持放贷业务。上个月,有关部门宣布延长股票回购的暂停期,美联储还将33家大型银行的股息上限固定在当前水平,并迫使部分银行削减派息或提高资本充足率以满足放贷需求。

更重要的是,美联储还警告称,可能会在今年晚些时候对银行进行额外的压力测试。在经济可能再次恶化的情况下,美联储的做法无疑是迫使银行加紧“储粮过冬”。像富国银行这样的巨头传出大规模裁员的消息,恐怕也跟美联储背后的政策变动脱不开干系。

美国最大的几家银行都对投资者发出了警告:不应该指望这种收入增长模式持续下去。花旗集团表示,交易业务将很快重回正常化,而摩根大通则告诉分析师,该行预计其下一季度投行业务收入将会下降,并警告称未来几个季度交易收入都可能减半。摩根大通首席执行官Jamie Dimon在周二的电话会议上对分析师表示:

“所有这些收入都不是进入我们的口袋的,这些资本只会用来提高资产负债表的抗压性,目的是为接下来可能发生的任何危机做好准备。”

04接下来会发生什么?

美联储其实已经一再强调,其核心任务是保证信贷市场的平稳运行。只有信贷流动保持正常,通胀和就业才有可能稳定下来。

数据显示,通过实施数轮经济刺激法案,美国政府已经拿出数万亿美元用于刺激经济,其中大部分都用来资助家庭和个人。这样可以保证在失业率上升的情况下,居民能获得维持生活的基本收入,避免了不良贷款和信贷违约率的激增。

尽管如此,美联储也没有凭一己之力管理好信贷市场。有数据显示小摩、花旗和富国银行三大行在第二季度一共发放了280亿美元的不良贷款,环比增长近100亿美元。这一发债规模,已超过了2008年金融危机时期的高位。

换句话说,今年上半年的大部分时间里,美国银行业都在为美联储“兜底”。数据显示,光是花旗集团、摩根大通和富国银行三大行拨备了近500亿美元准备金来应对激增的不良贷款。这些银行警告称,它们可能还需要拨备更多准备金,以迎接更艰难的下半年。

花旗集团首席执行官Mike Corbat周二对分析师表示:

“如果有人拥有可以预测未来的水晶球,我也很想借来看看。我敢肯定,未来的市场会比我们想象的更加恐怖。”

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